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昆明机床:行业景气下降 公司进入战略

2008-09-18   全景网


    报告摘要:

    中期行业景气高点将现,竞争加剧。在外部需求明显减弱的同时,受国内宏观调控影响,一些中小企业利润空间不断压缩,最终造成机床市场需求出现下降。

    从公司情况来看,占公司下游行业80%以上两个大行业的固定资产投资增速在宏观调控的影响下已经出现明显下降。公司产品中小规格卧镗已出现了较明显的下滑,如果宏观持续紧缩,不排除这一现象有可能向中高端品种蔓延,因此公司机床业务的景气高点有可能在未来一两年内出现。而与此同时,行业竞争却更加剧烈:由于前两年机床企业都加大了固定资产投资加大,未来两年机床行业的产能将陆续释放。在目前市场环境下,行业有能力者均将目标转向大、重型机床,预计未来高端机床行业的竞争会比现在要剧烈的多。

    公司进入战略收缩期。公司运营相对稳健,面对可能的景气下降已提前做好了准备,采取的措施有:主动缩减资本支出,今年固定资产投资将在8000万左右,远低于原先计划的1.6个亿规模,主要用于解决关键的产能瓶颈问题,而其它的一些技改、扩能则可能推迟到明年投入;削减与机床无关的业务(尤其是亏损的业务),除交大赛尔机泵明确留下外,其他均有可能放弃。

    公司的中期抗风险能力较强。从原材料及产品价格变动的时间及方向来看,下半年机床毛利率将小幅下降,但明年上半年可能小幅回升;未来两年内机床收入增长仍十分明确。此外,公司专注于镗铣床的发展、财务稳健、下游行业较为分散,中期抗风险能力较强。

    相关政策的出台对业绩影响力增大。我们认为在目前的市场环境中,未来两年内行业超预期增长使公司业绩超预期的影响力将下降,对业绩预期影响较大的是一些政策利好,其中既有国家税收政策(如消费型增值税的推广、销售数控机床的鼓励政策)也有沈阳机床集团自身的发展规划政策等。

    给予其增持-A的投资评级。公司未来三年的每股收益分别为0.66元、0.74元和0.83元,复合增长率大致在13%左右。按09年15倍的动态市盈率计算,合理股价为12元左右。我们认为公司的产品符合我国重工业发展的需求,目前股价已具有长期投资价值。不过公司的小非减持预期以及较大的A、H股差价均使得公司A股股价短期存在一定压力,我们暂时给予其增持-A的投资评级。

关键词:昆明机床,机床,数控系统, | 作者 :

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