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高压电器检测设备进入投运高峰 收入激增

2011-08-15  来源:国泰君安  
       公布2011年中报,实现收入和净利润1.21亿元和4356万元,同比增长84.97%和72.18%。分产品看,低压电器检测同比略增10.44%,高压电器检测受基数较低和试验设备投运高峰来临的双重影响,收入激增284.49%,收入占比首次超过50%达到了57%。拟向全体股东每10股派发现金红利10元(含税),同时转增10股,方案尚待股东大会批准。
       公告超募资金项目,拟建设1000MVA电力变压器突发短路、温升试验系统和研发中心,预计到2012年底投运。我们认为将进一步提升综合试验检测能力,建设周期配合整体设备投运进度。
       公司发展将主要依靠高压检测板块,其核心驱动来自新检测设备投运带来的新业务。高压电器检测收入从2008年占比不足2%迅速提升至2011年中期的57%,体现公司在细分领域加大投资力度,设备陆续投运后业务增多。截止2011年6月底,募投项目完成44%;中报披露“在建工程”环比增长48%,“工程物资”环比下降15%,“固定资产”维持稳定,反映新项目正处于建设高峰。我们预计2011年至2013年是转固密集期,届时受试验能力扩张影响,公司收入将呈现“阶跃式”增长。
       盈利预测和投资建议:未来低压检测或同步行业平稳发展,高压检测随设备投运贡献增长。预计2011至2013年EPS分别为2.17、3.19和4.75元。考虑拟10转10并派10元,超募资金项目集中提升综合试验能力,支持企业未来发展,给予“增持”评级,目标价120元。
       风险提示:2013年转固高峰后收入增速或下滑;送配方案和超募项目投向需经股东大会审批。
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